周五是07年最后一个交易日，虽然全天沪指下跌47点，深成指下跌96点，但两市指数仍然收出超级年K线。沪指全年上涨2586点，涨幅96.66％，成交309705亿元。深成指上涨11053点，涨幅166％，成交159700亿元。两市成交比2006年均出现较大幅度放大。集合竞价后沪指快速展开一波反弹，但随着近期涨幅巨大的个股出现快速下跌，指数也出现两波跳水。沪指昨天刚收复的5300大关随之告破，虽然金融股等走势比较稳健但大盘波动表明，07年最后一个交易日，投资者心理已经很难达到统一，持币过节的投资者把周五作为节前出货的最后机会。 下午开盘后指数继续延续上午振荡走势，航空、奥运等概念股继续走强。中石油继续成为空头盘踞地，指数尾市出现跳水，成交量也明显放大。经过连续反弹后连市指数出现回调也在清理之中，在今年超级年K线面前，周五的下跌点数可能微不足道。股指短线上行受阻，操作上避免追涨杀跌，2008年，人民币升值、内需启动、奥运、节能环保、两税合一、央企整合六大主题将谱写资本市场金色旋律，由医药、泛消费、金融、地产、煤炭组成的市场热点，也会演绎新行情。明年的走势和市场热点将会进一步期待。但主题将不会太大变化。

    从估值水平来看，上证综指5000点对应的静态市盈率水平为56倍，市净率水平约为5.87倍。与国际主要市场相比，目前A股市盈率水平明显 高于其他主要市场，10月峰值时期与日本股市泡沫最大化时的市盈率水平相当。从市净率指标来看，仅有印度和中国市净率水平高于5倍，而从 去年末数据来看，印度上市公司的净资产收益率高于中国A股上市公司70%左右。在高估值压力下，A股在2007年四季度出现理性回调，由于今年 A股公司业绩出现超常规增长，高估值压力可以随着2007年年报的公布而得以缓解。同时考虑即使明年在上市公司业绩增长回归正常，业绩增速 仍有望保持在30%以上，我们认为沪综指5000点市场处于低风险区域。 以今年全年上市公司业绩增长55%、明年上市公司业绩增长30%计算，5000 点对应的08年动态市盈率水平约为28倍。在全球性资本过剩情况下，资本向新兴市场的流动特征明显，今年以来作为新兴市场代表的“金砖四 国”前11个月指数平均涨幅达50%以上，显著高于全球市场平均8%左右水平，预计弱势美元下新兴市场的相对强势及高估值特征将在一定时间内 得以维持。综上分析，我们认为明年上证综指运行中枢将可能在5500-6000点之间。学会在震荡的行情中生存，不能不为一种投资策略。

    2008年中国经济预计仍将维持高速增长，经济增长方式将有所转变。资产形成对经济增长贡献将维持高位，消费贡献将有所增强，出口贡献 将有所减弱。消费贡献将有所增强，出口贡献将有所减弱。弱势美元、与欧盟等主要出口国的贸易摩擦、国内通胀压力使人民币升值压力加大。近月来人民币实际有效汇率出现明显上升，预计明年人民币升值将呈现加速。借鉴日本、台湾地区历史经验，经济步入衰退以及本币升值完成并不能是股市泡沫消退的前提。而在两地股市泡沫消退前期经济环境中的两个共同点是：持续紧缩性货币政策的实施和企业盈利拐点的出现。结合目前国内利率情况及企业盈利状况分析，我们认为A股市场牛市拐点仍未出现.与国际主要证券市场相比较，A股市场静态估值水平较高。

    考虑2007年、2008年上市公司业绩的快速增长，市场估值压力可以通过时间来得到化解。另外，国际上新兴市场近年来在全球性资本过剩情况下均有较好表现。我们认为，明年A股市场估值水平仍可维持在相对高位，并预计上证综指明年运行中枢在5500-6000点之间。我们看好零售、酒店旅游、航空、食品饮料、家用电器、医药、电子元器件等行业. 


强势调整难改节后继续向上的基本格局

    本周前四个交易日走势为三阳一阴，虽然有进有退，但前行的步伐极为稳健。转眼间，沪市从4812点到昨日最高的5316点，股指已经上涨了500多点。回观这段走势，最大的特点无疑是市场始终处于犹豫之中。市场之所以犹豫原因主要有以下几个方面。从技术面看，投资者对二次探底是否成功心存疑虑，先是对大盘能否收复5000点和半年线无信心。随着大盘出现底部红三兵，化解了多重上档压力后，又对能否突破双底颈线位5200点比较担心。 从市场面看，中石油是否已经企稳，太保上市会不会走出类似中石油那样拖累大盘的走势，金融地产等权重板块究竟还有多大的下跌空间等等，无疑让相当多的投资者不乐观。而周边市场的动荡也使不少投资者如同惊弓之鸟。然而就是在这种犹犹豫豫之中，近期大盘连连走高，再一次验证了股市谚语：行情在绝望中展开，在犹豫中前行。既然许多人仍在犹豫，反过来恰恰证明，目前的市场是安全的，是有上行空间的。而从本周日成交金额不断放大，表明机构正在加大建仓力度。

    受美元连续走弱的影响，人民币加快了升值的步伐，而最受益本币升值的航空板块今日盘中也表现不俗，中国国航、东方航空等个股涨幅居前，以目前人民币升值的情况来看，今后仍将继续，在此条件下，推动航空板块上涨的动力不会改变，该板块仍就值得关注。根据国外的经验，在举办奥运会当年，民航的旅客周转量将会有一个明显的脉冲式增长，然后恢复到以前的平稳增长状态。 预计08年奥运会带来的业务增量将十分明显，保守预计08年旅客周转量增长幅度将会超过20%。而从国内航空业近年来的发展轨迹来看，自2002年以来的行业整合后，市场结构基本达到相对均衡状态，运力扩张变得理性，客座率和收益率指标均得到持续改善，预计整个航空运输业在2006年盈利触底之后，2007年航空公司盈利能力将获得显著提升，行业盈利将持续好转。 除此之外，航空业的行业整合预期，也成为影响该板块走强的一个重要原因。尽管市场对于中国国航会否与南方航空或是上海航空和深圳航空重组的传闻众说纷纭，不过，这一题材无疑已成为市场关注的焦点。事实上，在目前几只航空股中，仅剩下南方航空暂未有引进外资策略股东，因此，市场对于南方航空的重组或引进战略投资者的预期最为强烈。因此，明年这一主题板块仍是投资重点。

    今日两市大盘小幅高开，先扬后抑，在5日均线之上，强势震荡整理，成交量同比微缩，显示市场持筹心态谨慎。从K线图上看，综过二次探底后连续反弹的走势沪指一举突破了5200点，深成指也接近18000点整数关口，当前点位上，热点的重新洗牌、个股充分蓄势比一味的上攻显得更重要。毕竟离颈线位越近，上行压力越大。盘面看，个股依旧是跌多涨少的格局，共有巢东股份、中国卫星、中创信测、全聚德、苏泊尔等个股封涨停，涨幅在5%以上的个股50余只，数据同比下降一成，由于放假时间较长，担心政策面变化的因素，节前保持一份谨慎心态理所应当。 航空、奥运板块股表现强势，传媒、3G、房地产、煤炭、有色金属呈现强势蓄势状态，金融、石油、环保、造纸、电力、酿酒食品等板块表现欠佳，基本上没有跌幅较重的板块和个股，整体看，股指短线继续上攻的趋势仍在，趋势不改仍可谨慎持股过节。股指短线上行需凝聚多头动力，操作上避免追涨杀跌，对于农业、新能源、军工等政策受益板块仍可中线关注。